富兰克林邓普顿陈夏仪：保持AI投资布局，无需只押注赢家

2026-06-04 · 富牛策略

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道 5月29日，由21世纪经济报道、广东粤港澳大湾区研究院主办的2026湾区财富大会在深圳举行。本届大会以“在不确定性中寻找确定性”为核心主题。 她指出，2026年初市场曾预期“三头牛市”格局，包括AI+科技的“智慧牛”、价值+稳健的“慢牛”、治理+成长的“改革牛”。在地缘冲突升温的背景下，其中两只“牛”跑得较快，但也伴随

21世纪经济报道记者 黄子潇 深圳报道

5月29日，由21世纪经济报道、广东粤港澳大湾区研究院主办的2026湾区财富大会在深圳举行。本届大会以“在不确定性中寻找确定性”为核心主题。

她指出，2026年初市场曾预期“三头牛市”格局，包括AI+科技的“智慧牛”、价值+稳健的“慢牛”、治理+成长的“改革牛”。在地缘冲突升温的背景下，其中两只“牛”跑得较快，但也伴随着“一群野马”般的市场波动。

她表示，美伊冲突对市场而言是一个压力测试，不仅暴露了油价的脆弱性，更揭示了高度依赖进口石油地区的结构性短板，包括财政空间有限、进口账单飙升、汇率承压等，进而拖累全球经济增长。“这个组合是非常危险的。”她强调。

不过她也提醒，局势可能在数周内有所缓和，从而提振短期情绪。在中长期配置策略上，陈夏仪建议采取多元化组合，尤其看好新兴市场与基础设施板块。进入2026年下半年，能源板块、新兴市场的股票和债券，以及具备选择性价值的AI科技领域，都值得关注。

针对今年资本市场的热词“HALO交易”（重资产、低淘汰的投资逻辑），陈夏仪表示，AI是真实的，买单的代价也是真实的。正如互联网时代持续多年，AI时代也将长期存在。HALO交易的精髓在于“保持AI投资布局，而不需要押注谁能赢得AI赛跑”。

她将AI相关资产划分为“三个独立的篮子”，强调三者独立，不可混为一谈。

第一，美国在盈利方面有优势，拥有最深的资本市场和强大前沿AI生态，从私人投资到公开市场的盈利传导清晰。经历此轮上涨后，选股需更谨慎，关注真实的AI变现能力、利润池可持续性及资产负债表健康度。真正的“赢家”不仅是开发AI的公司，更是能将AI规模化、转化为效率与盈利的企业。

第二，中国大陆市场存在选择性重新定价机会。截至2025年12月，中国大陆生成式AI用户超6亿，同比增长142%。估值相对不苛刻，政策推动国产替代，但风险溢价也更高。

第三，中国台湾与韩国是硬件的骨干，没有供应链就没有AI。

谈及避险策略，陈夏仪直言“旧剧本失灵”。她指出，传统逻辑中“乱世买黄金、美债很安全”的假设是冲击具有通缩性，而当前面临的是通胀性冲击。“一个前提的改变，让所有逻辑都要重写。”

她指出，美债已不仅是周期性增长问题，而是结构性变化。长久期美债多次无法有效对冲股市回撤，其避险功能大打折扣。而黄金在伊朗冲突期间表现不佳，也并非意外。由于通胀性冲击推升了实际利率预期，黄金难以在通胀环境下“发光发热”。她预计霍尔木兹海峡的石油美元回流局面可能维持两三个月，其间传统避险工具仍需谨慎对待。

在展望下半年看好的市场及资产时，陈夏仪提出两个亮点，一是新加坡，因其政策稳健而成为“良好的避风港”；二是韩国，核心主题是国防工业。

她解释，全球正重新武装，欧洲、美国面临国防产品短缺，中东各国战后预计将补充导弹拦截库存。韩国自主研发的导弹防御系统成本仅为美国“爱国者”系统的三分之一，在采购竞赛中价格优势明显。此外，韩国今年国防支出增幅达7.5%，为2019年以来最大调升。她认为，韩国本土国防板块的结构性重新定价并非周期性，而是长期趋势。“这可能类似于其他国家在AI赛道中的亮点，而韩国在国防领域尤为突出。”

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